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资讯 新三板发展的大方向:稳中求进
    发布时间:2017-09-01 16:06:57    发布作者:adddw

  新三板的发展,依然是稳中求进,不能出现系统性风险。稳是前提,是整体节奏;进则是方向,是积极作为。加强监管依然持续,制度规则会越来越全面。新三板会更偏向于一级的股权市场,满足企业融资、价值发现等需求。iA7897目录网

  通常认为,中国多层次资本市场是由四个层级组成:主板市场、创业板市场、新三板市场、区域性股权交易市场。但笔者认为,中国多层次资本市场正在由四层向三层演变。2017年4月,证券法草案二审稿将证券交易场所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所(新三板)和按照国务院规定设立的区域性股权市场三个层次。7月,证监会明确将主板发审委和创业板发审委合并。创业板在向主板靠拢,初始的定位已经模糊。那么新三板是不是将更趋于二板市场的定位,更明确承担起支持中小、双创、成长型企业发展的重任?iA7897目录网

  新三板作为新兴市场,不进则退,最怕半途而废。新三板的发展得到党中央、国务院和中国证监会的高度重视,深化改革和积极发展是新三板市场的两个关键词,而这两方面又是相辅相成的。iA7897目录网

  新三板的发展,依然是稳中求进,不能出现系统性风险。稳是前提,是整体节奏;进则是方向,是积极作为。加强监管依然持续,而制度规则会越来越全面。新三板会更偏向于一级的股权市场,满足企业融资、价值发现等需求。新三板不会照搬A股,2015年二级市场高温火爆的场景并不是未来的方向,回归理性将成为常态。iA7897目录网

  新三板的改革,将会是以分层为核心的独立市场建设。2017年8月,股转公司副总经理隋强发表讲话称:要进一步完善之处分层的制度与办法,要通过完善分层管理,把发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革贯通起来,为众多挂牌企业提供差异化的制度供给,把市场的积极效应释放出来。分层制度也将在新的轨道上继续完善,进一步深化和细化,涵盖公开发行、(连续)集合竞价、投资者门槛降低、监管规范等多方面。iA7897目录网

  新三板上的企业将会持续分化,优质企业是新三板市场的重点服务对象,而缺乏亮点的企业在新三板将面临生存考验,部分会选择自行退市。8月,股转公司董事长谢庚在讲话中提到:改革的目标,是健全基础制度,提升核心功能,使优质企业愿意来、留得住,使投资者愿意进、敢于投,从而引导社会资本弃虚向实,实实在在服务创新创业和供给侧结构性改革。制度将会在新的轨道上继续完善,优质企业可能会匹配更高流动性及相应交易方式,用于定价功能。二级市场的流动性整体解决方案将会推出,但不会是A股模式。大部分企业的价格会通过定增发行确定,优质企业的价格则由二级市场支撑。iA7897目录网

  投资者方面,新三板二级市场的悲观氛围可能会延续一段时间。敢于投在于市场及所有参与方的升级,不仅限于投资者教育。新三板不仅要有优质企业,还要有合格投资者、专业中介和完善的市场体系,这都需要新三板市场建设有一个循序渐进的过程。以基金到期为契机推出大宗转让平台,同时引入更多的投资机构,如社保、保险资金、QFII等开展定增配置,引导公募基金在优质分层企业中提供交易流动性等。新三板二次创业能否成功,供给侧投资端是核心问题。整体来看,引导资金支持中小、双创企业,也优化了经济资源的配置。iA7897目录网

  迄今为止,新三板可类比市场里,最成功的算是美国的纳斯达克市场,它的成功主要是以下4点:1、市场定位清晰,是服务于成长型企业的市场。2、灵活的分层制度,高层级(全球精选市场和全球市场)的定位完全不逊于纽交所主板市场,对优质企业仍具吸引力,并最终留住了包括苹果、Alphabet、微软、Facebook、亚马逊等多家科技巨头。3、明确的转板机制和退市制度,贯通整个多层次资本市场。4、不断演进的混合交易制度,竞价交易和做市商制度匹配不同企业。一定程度而言,纳斯达克是二板市场,但同时兼有主板、三板市场的一些特质,很大程度源于其合理的分层制度。iA7897目录网

  而香港创业板的经验和教训值得记取。香港创业板市场在1999年建立初始是独立于主板市场的市场,2006年被重新定位为升主板的踏脚石,自此之后,地位和状况都大幅下滑。缺乏对自身市场的积极建设,后来更是只作为主板的预备板,最终的结果是,无论是造血还是输血,香港创业板都没能为主板市场提供很好的支持。iA7897目录网

  2017年6月,香港交易所就建议设立创新板及检讨创业板征求市场意见,历时两个月结束征询。 从港交所设立创新板所传递的信息来看,港交所已经意识到之前对于市场定位和制度建设方面的问题,重点关注以下几个方面:1、明确的分层制度,并有针对不同层级的差异化安排。2、市场进出有序化,创新初板较为宽松的上市要求和整个创新板的快速退市制度3、灵活服务创新企业,对非盈利、同股不同权、在香港作第二上市的三大类公司予以容纳。iA7897目录网

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